Kuukausien pimennossa toimimisen jälkeen markkinat saivat viime viikolla vihdoin inflaatiotietoja. Pitkään viivästynyt marraskuun kuluttajahintaindeksi tarjosi virallisen kurkistuksen päivittäisiin hintapaineisiin ennätyspitkän hallituksen sulun jälkeen, joka oli häirinnyt talouskalenteria.

Luvut itsessään olivat odotettua paremmat. Kokonaisinflaatio oli 2,7 % vuodentakaisesta, kun taas ydininflaatio oli 2,6 %. Tämä oli alle lähes 3 %:n lukeman, johon ekonomistit olivat varautuneet, ja se piti inflaation psykologisesti tärkeällä ”kahden kahvan” vaihteluvälillä, johon markkinat ovat keskittyneet vuoden 2026 lähestyessä.

Samaan aikaan raportti oli kaikkea muuta kuin ihanteellinen tai ”puhdas”. Koska Yhdysvaltain työtilastovirasto ei pystynyt keräämään lokakuun hintatietoja seisokin aikana, julkaisusta puuttuivat tavanomaiset kuukausittaiset muutokset, joihin analyytikot luottavat arvioidakseen momentumia. Sen sijaan se muistutti terävää tilannekuvaa – vahvistusta inflaation nykytilasta eikä selkeää signaalia siitä, mihin se on menossa seuraavaksi.

Tuo ero on tärkeä. Eikä vain korkojen kannalta.

Kun inflaatiosta tulee kysymys Amerikasta itsestään

Vuonna 2025 inflaatio lakkasi olemasta pelkkä hintatarina. Sen sijaan siitä tuli osa laajempaa kysymystä, jota markkinat pohtivat Yhdysvalloista itsestään – nimittäin siitä, ansaitsevatko Yhdysvaltain omaisuuserät edelleen sen "preemion", josta ne ovat nauttineet yli vuosikymmenen ajan, kaikessa osakkeista ja joukkovelkakirjoista itse dollariin.

Tältä osin kuluttajahintaindeksin raportin yksityiskohdat eivät tarjonneet juurikaan varmuutta. Huonekalujen ja "kotitarveteollisuuksien" – laajan kategorian, joka kattaa kaiken kupeista ja aterimista lapioihin ja nurmikonleikkureihin – hinnat jatkoivat nousuaan, kun yritykset alkoivat siirtää tulleihin liittyviä korkeampia tuontikustannuksia hintoihin. Myös elintarvikeinflaatio pysyi sitkeänä, ja lihan, siipikarjan ja munien hinnat nousivat noin 5 % viimeisen vuoden aikana. Myös asumiskustannukset jatkoivat nousuaan, ja majoitusten hinnat nousivat noin 3 % vuodentakaisesta.

Tämä yhdistelmä on tullut tutuksi: epätasainen hyödykkeiden hintojen nousu, taustalla hiljaa toimivat tullit sekä jatkuvasti kohonneet vuokrat ja asumiskustannukset. Yhdysvaltain keskuspankin pääjohtaja Jerome Powell on toistuvasti maininnut kauppapolitiikan yhtenä syynä odotuksia ylittäneeseen inflaatioon ja korostanut samalla, että viranomaiset tarvitsevat selkeämpiä todisteita ennen kuin voivat päätellä, heijastavatko hintapaineet kertaluonteista korjausliikettä vai jotakin pysyvämpää. Valuuttamarkkinoilla tällä epäselvyydellä on todellisia seurauksia.

Miksi inflaatio on dollarin kannalta tärkeää, vaikka se laskisi?

Valuuttamarkkinat eivät aina ole herkkiä inflaatiolle itsessään. Tärkeintä on se, mitä inflaatio viestii – kasvusta, politiikasta, uskottavuudesta, hallinnosta ja kenties ennen kaikkea ennustettavuudesta.

Viimeisen vuosikymmenen aikana Yhdysvallat on kyennyt sietämään korkeampaa inflaatiota ilman, että sen valuuttaa on rangaistu. Esimerkiksi pandemian aikana dollari nousi aluksi turvasatamana ja pysyi sitten epätavallisen vahvana vuosia, kun Yhdysvaltain talous suoriutui kilpailijoitaan paremmin ja johti maailmanlaajuista korkojen nostosykliä. Vahvempi kasvu, korkeammat tuotot, syvät pääomamarkkinat ja institutionaalinen vakaus – niin kauan kuin nämä yhdistelmät pysyivät koossa, dollarin preemio pysyi ennallaan.

Vuonna 2025 tuo sekoitus alkoi rispaantua.

Vaikka inflaatio hidastui, se tapahtui tullien aiheuttamien vääristymien, keskuspankkiin kohdistuneen poliittisen paineen ja kuukausien mittaisen datakatkosten keskellä, jotka vaikeuttivat talouskuvan tulkintaa. Sijoittajat eivät enää kysyneet vain, laskivatko hinnat riittävän nopeasti, vaan he kyseenalaistivat myös itse pelin sääntöjen muuttumisen.

Tuo uudelleenarviointi määritteli dollarin vuoden.

Miksi vuosi 2025 saatetaan muistaa vuotena, jolloin maailma räpäytti silmiään dollarille

Tammikuun alussa dollari aloitti vuoden lähellä viimeaikaisia historiallisia huippujaan vuosikymmenen kestäneen nousun tukemana. Sitten suunta kääntyi.

Tammikuusta kesäkuuhun dollari heikkeni noin 11 % suhteessa tärkeimpiin valuuttoihin – huonoin ensimmäisen vuosipuoliskon suorituksensa sitten 1970-luvun alun, jolloin Bretton Woods -järjestelmän romahdus ja öljykriisi mullistivat maailmanlaajuisen järjestyksen.

Muutos liittyi vähemmän rahapolitiikkaan ja enemmän odotuksiin. Vuoden 2024 vaalien jälkeen markkinat olettivat pitkälti Yhdysvaltojen uuden ylituottovaiheen, jota tukivat pääomavirrat, kestävät amerikkalaiset kuluttajat ja poliittisesti itsenäinen keskuspankki. Tämä narratiivi murtui keväällä, kun uudet tulli-ilmoitukset ja laajempi epävarmuus pakottivat sijoittajat miettimään uudelleen kasvua, inflaatiota ja julkista velkaa kerralla.

Ratkaisevaa oli, että dollari heikkeni, vaikka Yhdysvaltain keskuspankki vastusti uhkaavien koronlaskujen signaaleja. Sen sijaan markkinat alkoivat hinnoitella toisenlaista tarinaa: Yhdysvaltojen kasvun hidastumista, hallintomallien etujen heikkenemistä ja selkeyden menetystä. Kun sijoittajat lakkasivat uskomasta Yhdysvaltojen olevan yksiselitteisesti hallitseva, dollarin tuottopreemio lakkasi toimimasta samalla tavalla.

Pääomavirrat seurasivat perässä. Ulkomaisilla sijoittajilla on yli 30 biljoonan dollarin arvosta Yhdysvaltain omaisuutta, josta suuri osa on historiallisesti ollut suojaamatonta valuuttariskiltä – implisiittinen panostus vahvaan dollariin. Kun valuutta heikkeni vuoden 2025 alussa, samat sijoittajat alkoivat lisätä valuuttasuojauksia ja myivät käytännössä dollareita markkinoille. Ottaen huomioon Yhdysvaltain omaisuuden ulkomaisen omistuksen laajuuden, pienetkin muutokset suojauskäyttäytymisessä voivat aiheuttaa merkittävää painetta.

Lattia ilman palautumista

Vuoden puoliväliin mennessä dollarin lasku oli vakiintunut. Heinäkuussa julkaistut odotettua vahvemmat talousluvut sekä merkit siitä, että tullit eivät vaikuttaneet aktiviteettiin niin voimakkaasti kuin pelättiin, auttoivat vakauttamaan luottamusta. Vakautuminen ei kuitenkaan ole toipumista.

Suurimman osan vuoden 2025 jälkipuoliskosta dollari pysytteli lähellä pohjalukemiaan ja liikkui sivuttain ilman vakuuttavaa elpymistä. Tämä käyttäytyminen itsessään on paljastavaa. Yhdysvaltojen hallitsevan aseman alkuperäinen uudelleenhinnoittelu on ehkä valmis, mutta vanhaa preemiota ei ole palautettu – tekoälyosakkeista huolimatta.

Sitten tuli torstain inflaatioraportti.

Jos kuluttajahintaindeksin tiedot olisivat antaneet selkeän ja ratkaisevan disinflaatiotrendin, ne olisivat saattaneet toimia katalysaattorina – vahvistaen ajatusta inflaatioriskien hälvenemisestä, Yhdysvaltain keskuspankin (Federal Reserve) luottavaisesta suhtautumisesta rahapolitiikkaan ja Yhdysvaltojen ylituottokehityksen vahvistumisesta. Sen sijaan markkinat saivat vain osittaisen signaalin. Inflaatio hidastuu, mutta epätasaisesti; tullit nostavat hintoja edelleen; epävarmuus on edelleen koholla. Valuuttamarkkinoilla, jotka arvostavat selkeyttä, tämä ei riittänyt muuttamaan vallitsevaa dynamiikkaa.

Onko dollari "loppunut" vuonna 2026?

Tuo on väärä kysymys. Parempi kysymys on, saavatko markkinat päätökseen vuonna 2025 alkaneen uudelleenkalibroinnin – vai päättävätkö ne, että Yhdysvallat on edelleen, parempaan tai huonompaan suuntaan, maailman vähiten riskialtis paikka.

Jotkut strategit, mukaan lukien Morgan Stanleyn asiantuntijat, odottavat dollarin heikkenevän entisestään Yhdysvaltain talouskasvun hidastuessa, korkoerojen kaventuessa ja ulkomaisten sijoittajien jatkaessa suojautumista. Toiset väittävät, että viimeaikaisten kuluttajien luottamuskyselyiden vihjaama taantuma voisi paradoksaalisesti laukaista uuden "turvaan pakenemisen", joka tukee Yhdysvaltain dollaria.

Molemmat tulokset ovat uskottavia. Vähemmän todennäköiseltä vaikuttaa nopea paluu vaivattomaan dollarin hallitsevuuteen, joka leimasi suurta osaa 2010-luvusta.

Mitä tämä tarkoittaa meille kaikille

Valuuttakurssien liikkeet ovat markkinoiden abstrakteimpia voimia – desimaalien ja kaavioiden utu. Kunnes ne tietenkin alkavat näkyä tosielämässä. Heikompi dollari tarkoittaa kalliimpia ulkomaanmatkoja, kalliimpia tuontitavaroita – samppanjaa, käsilaukkuja, niitä hienoja ranskalaisia kenkiä, joita katselen netissä – ja kaiken kaikkiaan vähemmän tarjouksia. Useimmille kotitalouksille juuri hidas kustannusten kasautuminen saa elämän tuntumaan hieman kalliimmalta.

Todellinen tarina ei ole dollarin 11 prosentin lasku, vaan sen syy. Ensimmäistä kertaa pitkään aikaan sijoittajat ympäri maailmaa hinnoittelevat mahdollisuuden, että "amerikkalaisella poikkeuksellisuudella" saattaa olla viimeinen käyttöpäivä.

Ovatpa he oikeassa tai väärässä, tuo odotusten muutos näyttää minusta vuoden 2025 merkittävimmältä uudelleenhinnoittelulta.

Pitkittynyt hintojen nousu on jo uuvuttanut kuluttajat, jotka varautuvat uuteen paineeseen – ja tällä kertaa se tulee kuparista.

Kuparin hinta on noussut Lontoon metallipörssissä ensimmäistä kertaa historiassa yli 12 000 dollariin tonnilta, saavuttaen ennätystason ja laukaisten uuden inflaatiopaineen koko taloudessa.

Nousu heijastaa epävakaata yhdistelmää kaupan epävarmuutta, tarjonnan tiukkuutta ja kasvavaa kysyntää – yhä enemmän arkipäiväisiä tuotteita on asetettu tulilinjalle.

Tullit kiihdyttävät nousua

Hintoja ovat nostaneet osittain Yhdysvaltain presidentti Donald Trumpin asettamat tullit, jotka hän määräsi elokuussa kansallisen turvallisuusviranomaisen nojalla 50 prosentin tullin kuparipuolivalmisteille ja tietyille kuparijohdannaisille.

Vaikka jalostettu kupari – joka muodostaa noin puolet Yhdysvaltojen tuonnista – on toistaiseksi vapautettu tullista, toimenpiteet ovat jo häirinneet maailmanlaajuisia kauppavirtoja ja kiristäneet tarjontaa yhdysvaltalaisille valmistajille.

Vaikutusta voimisti aiemmin tänä vuonna tehtyjen ennakko-ostojen myötä, kun ostajat kiirehtivät hamstraamaan kuparia ennen 1. elokuuta voimaan tulevia tulleja. Tämä kiire tyhjensi saatavilla olevat varastot ja nosti hintoja maailmanlaajuisesti, nostaen kuparin hintaa ennätystasoille, vaikka kysyntä maailman suurimmassa kuparin kuluttajassa Kiinassa on heikentynyt.

Ongelma ulottuu tullien ulkopuolelle

Tullit ovat vain osa tarinaa.

Kuparin hinnat olivat jo paineen alla, sillä vuosien investointien vähyys jätti alan pulaan uusista kaivoksista. Samaan aikaan kysyntä on kasvanut kuparin käytön laajentuessa sähköajoneuvoissa, sähköverkkojen päivityksissä, uusiutuvan energian hankkeissa ja datakeskuksissa.

Koska lähiaikoina verkkoon on tulossa vain vähän uusia projekteja, analyytikot sanovat kuparin hinnan pysyvän todennäköisesti korkealla – ja kuluttajat tuntevat jo vaikutukset.

Suora isku kotitalouksiin

Kupari kulkee lähes jokaisessa modernissa kodissa sähköjohdotuksesta ja putkistosta lämmitys- ja jäähdytysjärjestelmiin.

Alan arvioiden mukaan kodin sähköasennusten uusiminen maksaa tyypillisesti 6 000–18 000 dollaria ja voi nousta 30 000 dollariin suuremmissa tai vanhemmissa kiinteistöissä – taakka, joka on kasvanut kuparin hinnan noustessa.

Urakoitsijoiden mukaan nousevat kuparin hinnat nostavat jo nyt sähkökeskusten päivitysten, pistorasioiden asennusten ja remonttihankkeiden tarjouksia, erityisesti keittiöissä ja kylpyhuoneissa.

Kodinkoneet rasituksen alla

Myös suuret kodinkoneet tuntevat paineen. Jääkaapit, pesukoneet, kuivausrummut, astianpesukoneet ja ilmastointilaitteet ovat erittäin riippuvaisia kuparista moottoreissa, kompressoreissa ja keloissa.

Yksi pesukone voi sisältää yhdestä kahteen kiloon kuparia, kun taas suuremmat kodinkoneet käyttävät vielä enemmän. Raaka-aineiden hintojen noustessa valmistajat reagoivat usein nostamalla hintoja, leikkaamalla tarjouksia tai alentamalla halvempien mallien ominaisuuksia.

Autot – ja sähköautot entistäkin alttiimpia

Ajoneuvot ovat toinen paineen alla oleva aihe. Perinteinen bensiinikäyttöinen auto sisältää noin 50–55 paunaa kuparia, kun taas sähköajoneuvot käyttävät sitä paljon enemmän – usein 150–200 paunaa – korkeajännitejohdotuksen, akkujärjestelmien ja sähkömoottoreiden vuoksi.

Tämä tekee sähköautojen hinnoittelusta erityisen herkän kuparin hinnalle, mikä vaikeuttaa autonvalmistajien pyrkimyksiä tehdä sähköajoneuvoista kuluttajille edullisempia.

Elektroniikka ei ole immuuni

Elektroniikkakaan ei ole säästynyt. Älypuhelimet sisältävät tyypillisesti 15–30 grammaa kuparia, kun taas pöytätietokoneet voivat sisältää yli kaksi kiloa.

Vaikka laitekohtainen määrä saattaa vaikuttaa pieneltä, globaalin tuotannon mittakaava tarkoittaa, että korkeammat kuparin hinnat painavat edelleen valmistajia, erityisesti halvemmilla markkinasegmenteillä.

Mahdollinen vaikutus sähkölaskuihin

Myös sähkölaitokset saattavat tuntea paineen keskipitkällä aikavälillä. Kupari on kriittinen osa sähköverkkoja ja sähköinfrastruktuuria, ja korkeammat kustannukset voivat lopulta vaikuttaa sähkön toimitushintoihin, kun sähkölaitokset päivittävät järjestelmiään tukemaan sähköajoneuvoja ja uusiutuvaa energiaa.

Lyhyesti sanottuna kuparin hintojen pysyessä historiallisen korkeina, vaikutukset heijastuvat maailmanlaajuisilta markkinoilta arkielämän yksityiskohtiin – mikä lisää kuluttajien taakkaa maailmanlaajuisesti.

Bitcoinin arvo laski tiistaina ja päätti lyhyen elpymisrallin, kun kauppiaat pysyivät varovaisina kryptovaluuttojen suhteen, samalla kun odotus Yhdysvaltojen keskeisistä taloustiedoista lisäsi laajempaa riskiensietokykyä.

Bitcoin laski 2,6 % 87 655,0 dollariin klo 08.42 Yhdysvaltain itäistä aikaa (klo 13.42 GMT). Maailman suurin kryptovaluutta oli toipunut aiemmin tällä viikolla noin 90 000 dollarin tasolle ennen kuin laski jälleen tiistaina.

Myös kryptovaluuttojen hinnat yleisesti ottaen laskivat lyhytaikaisen elpymisen jälkeen, vaikka tappiot pysyivät suhteellisen pieninä vuoden lopun lomapäivien aiheuttamien pienten kaupankäyntivolyymien vuoksi.

Bitcoinin elpyminen pysähtyy Yhdysvaltojen datan edellä

Bitcoinin viimeaikaista elpymistä painoi osittain varovaisuus ennen tiistaina julkaistavia tärkeitä Yhdysvaltojen talouslukuja.

Bruttokansantuotteen kasvun odotetaan kolmannella neljänneksellä hieman hidastuvan edelliseen neljännekseen verrattuna, erityisesti epävakaan kulutuskysynnän ja työmarkkinoiden hiipuvan vauhdin vuoksi.

Markkinat odottavat myös lokakuun henkilökohtaisten kulutusmenojen (PCE) julkaisua, joka on Yhdysvaltain keskuspankin ensisijainen inflaatiomittari.

Kaikki lisämerkit Yhdysvaltain talouden jäähtymisestä, erityisesti inflaation osalta, voisivat avata oven keskuspankin lisäkorkojen alennuksille.

Analyytikot kuitenkin varoittivat, että joulukuun ja neljännen neljänneksen talousluvut antavat todennäköisesti enemmän viitteitä Yhdysvaltojen taloustilanteesta, sillä lokakuun ja marraskuun lukemia ovat saattaneet vääristää pitkittynyt hallituksen sulkeminen.

Strategia keskeyttää Bitcoin-ostot ja kasvattaa käteisvaroja

Maailman suurin Bitcoin-yritysomistaja Strategy Inc (NASDAQ: MSTR) on keskeyttänyt kryptovaluuttaostonsa viime viikkoina ja kasvattanut käteisvarojaan, mikä viestii valmistautumisesta kryptovaluuttojen hintojen mahdolliseen laskuun.

Viranomaishakemuksessa yhtiö ilmoitti keränneensä 748 miljoonaa dollaria viikolla, joka päättyi 21. joulukuuta, ostamatta yhtään bitcoinia kyseisenä aikana. Aiemmin joulukuussa yritys oli ostanut lähes kahden miljardin dollarin arvosta bitcoineja, mikä nosti sen omistuksen kokonaismäärän 671 268 bitcoiniin.

Yhtiön osakkeet ovat laskeneet viime kuukausina kasvavien huolien keskellä sen Bitcoin-keskeisen strategian pitkän aikavälin elinkelpoisuudesta.

Aiemmin joulukuussa Strategyn kerrottiin varanneen 1,4 miljardin dollarin varauksen kattamaan tulevia osingonmaksuja ja korkovelvoitteita, jotka liittyvät sen useisiin pääomasijoituksiin. Pelättiin, että Bitcoinin hinnan jatkuva lasku voisi pakottaa yhtiön myymään osan omistuksistaan näiden velvoitteiden täyttämiseksi.

Yhtiön ydinosakemarkkinoiden arvo laski noin 50 % vuoden 2025 aikana, ja paine kiristyi sen jälkeen, kun osake poistettiin merkittävästä MSCI-indeksistä.

Kryptovaluuttojen hinnat tänään: altcoinit putoavat Bitcoinin rinnalla

Yleisempien kryptovaluuttojen hinnat pysäyttivät viimeaikaisen elpymisensä ja laskivat Bitcoinin tahdissa.

Maailman toiseksi suurimman kryptovaluutta Etherin arvo laski 3,7 % 2 941,48 dollariin. BNB:n arvo laski 1,7 % 848,51 dollariin, kun taas XRP:n arvo laski 2,2 % 1,88 dollariin.

Öljyn hinta pysyi tiistaina pääosin vakaana, kun markkinat punnitsivat mahdollisuutta, että Yhdysvallat voisi myydä takavarikoimaansa venezuelalaista öljyä, samalla kun huolenaiheet toimitushäiriöistä lisääntyivät Ukrainan hyökkäysten jälkeen Venäjän laivoihin ja satamiin.

Brent-raakaöljyn futuurihinnat nousivat 6 senttiä 62,13 dollariin tynnyriltä klo 12.21 GMT mennessä, kun taas Yhdysvaltain West Texas Intermediate (WTI) -raakaöljyn hinta nousi 2 senttiä 58,03 dollariin tynnyriltä.

Hinnat olivat nousseet maanantaina yli 2 prosenttia, Brentin kirjatessa suurimman päivittäisen nousunsa kahteen kuukauteen ja WTI:n kirjatessa suurimman nousunsa sitten 14. marraskuuta.

”Markkinat näyttävät olevan puristuksissa runsaan tarjonnan laskusuhdanteen ja uusimpien tarjontapuolen huolenaiheiden välillä, jotka johtuvat Yhdysvaltojen saarrosta, joka vähentää Venezuelan öljynkuljetuksia ja -vientiä, sekä Venäjän ja Ukrainan välisistä laivoihin ja satamiin kohdistuneista iskuista maanantai-iltana”, sanoi Rystadin analyytikko Janiv Shah.

Yhdysvaltain presidentti Donald Trump sanoi maanantaina, että Yhdysvallat saattaa pitää tai myydä Venezuelan rannikolta viime viikkoina takavarikoimansa öljyn osana toimenpiteitä, joihin kuuluu pakotteiden kohteena olevien öljytankkereiden "saarto" Etelä-Amerikan maahan saapuville tai sieltä lähteville aluksille.

Barclays ilmoitti maanantaina päivätyssä tiedotteessa, että öljymarkkinoiden odotetaan pysyvän ylitarjonnassa vuoden 2026 ensimmäisellä puoliskolla. Pankki kuitenkin lisäsi, että ylijäämän ennustetaan supistuvan noin 700 000 barreliin päivässä vuoden 2026 viimeisellä neljänneksellä, ja totesi, että pitkittynyt toimitushäiriö voi johtaa tiukempiin markkinaolosuhteisiin.

Venäjän joukot pommittivat maanantai-iltana Ukrainan Mustanmeren Odesan satamakaupunkia kranaateilla vahingoittaen satamarakenteita ja yhtä alusta. Kyseessä oli toinen isku alueelle alle 24 tunnin sisällä. Vastauksena Ukrainan lennokki-iskut vaurioittivat kahta alusta ja kahta laituria sekä sytyttivät tulipalon kylässä Venäjän Krasnodarin alueella.

Ukraina on myös kohdistanut iskut Venäjän merilogistiikkainfrastruktuuriin keskittyen niin kutsuttuun "varjolaivastoon" kuuluviin öljytankkereihin, joita käytetään Venäjälle asetettujen pakotteiden kiertämiseen.